东吴证券股份有限公司近期对天马新材举行钻探并宣布了钻探讲演《2024年报点评：2024年归母净利润+221%，球铝激动产物布局趋势高端化》，赐与天马新材买入评级。

　　天马新材(838971)投资重隐痛件：公司宣布2024年年报，2024年公司实行营收为2.55亿元，同比延长34.99%，归母净利润为0.39亿元，同比延长221.44%；扣非归母净利润为0.33亿元，同比延长43.61%。营收大幅延长首倘若公司踊跃开荒市集，电子陶瓷用粉体、高压电器用粉体等产物实行出售收入同比大幅延长所致；订单总量较上年延长，规划情状稳中向好。产能倍增+产物布局趋势高端化，赢余技能将明显晋升：（1）公司2025年将正式进入产能开释新周期。公司新增6万吨产能，网罗5万吨电子陶瓷与电子玻璃、5千吨勃姆石、5千吨球形氧化铝。另表，年产5千吨高导热粉体原料临蓐线已创立落成，目前处于试临蓐阶段。产能将正在他日两年平均延长开释。（2）公司2025年新投产5千吨球铝，产物售价相较于原有售价大幅晋升。精巧氧化铝市集形式呈金字塔型布局，咱们估计产物售价大幅晋升将晋升公司赢余技能，推进公司功绩延长。正在研产物推进产物体例足够，激动对新的高端操纵范畴的开掘与掩盖：（1）正在研的Low-α射线球形氧化铝粉体获得阶段性成效，这是公司正在高职能芯片封装原料范畴的紧要一步。高端精巧氧化铝原料的研发成效，足够了公司的产物线，有帮于公司进一步拓展高端操纵市集，变成多方针矩阵式产物布局。（2）目前产物正处于从实行室走向资产化的落地阶段。该产物的临蓐线升级改造已举行兴办安置调试，待凯旋实行资产化后，将加强公司的赢余技能。球铝原料的国内市集空间大，其行业展现延续高速延长态势，球铝希望使公司赢余技能大幅晋升。延续立异研发参加，以立异驱动内生生长，搭修高方针研发平台：（1）公司2024年参加研发用度1101万元，同比+23.25%。郑州市黎民当局决意组修第二批郑州市资产钻探院，组修由公司牵头的郑州市前辈氧化铝原料及陶瓷膜资产钻探院。有利于公司进一步晋升立异技能和研发秤谌。（2）公司推进产学研协同立异等要点合节协同聚力。与河南省科学院等协同发展产学研协作课题钻探，加疾胀动微波热解造备第三代半导体封装用陶瓷粉体、高纯纳米级氧化铝造备工艺等新产物的研发。赢余预测与投资评级：因公司产能需慢慢开释，咱们下调公司赢余预测，估计公司2025-2027年的归母净利润不同为0.58/0.74/0.85亿元（2025-2026前值为0.60/0.83亿元），对应EPS不同为0.55/0.70/0.80元/股（2025-2026年前值为0.56/0.78元/股），公司对应该前股价的PE不同为62/48/43倍，基于公司他日发展性及下游市集需求延长疾速，咱们估计公司即将进入高质料迅疾生长阶段，庇护“买入”评级。危机提示：（1）原原料价钱震荡危机；（2）复活意生长不达预期；（3）宏观经济震荡及资产战略改观。

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