华夏证券股份有限公司牟国洪近期对璞泰来举行考虑并宣布了考虑陈说《年报点评：一季度事迹伸长，延续促进海表组织》，赐与璞泰来增持评级。

　　璞泰来(603659)事故：4月26日，公司颁布2024年年度陈说及2025年一季度陈说。投资重心：公司事迹短期承压。2024年，公司达成营收134.48亿元，同比消重12.33%；交易利润15.22亿元，同比消重35.63%；净利润11.91亿元，同比消重37.72%；扣非后净利润10.63亿元，同比消重40.30%；筹划营谋发生的现金流净额23.72亿元，同比伸长112.17%；基础每股收益0.56元，加权均匀净资产收益率6.57%，利润分拨预案为每10股派挖掘金盈余1.70元(含税)，公司事迹短期承压。此中，公司第四时度达成营收36.08亿元，同比消重1.21%，环比伸长2.85%；净利润-0.48亿元，紧要计提资产减值失掉所致。2024年，公司非每每性损益合计1.27亿元，此中当局补帮1.48亿元；整年各项资产减值打定合计8.26亿元，其入彀提存货贬价失掉和其他各项资产减值失掉7.92亿元，而第四时度计提资产减值失掉5.09亿元。公司竭力于新能源资料与配备平台。公司是新能源电池合节资料及自愿化配备与效劳的归纳处分计划商平宁台型企业，主交易务涵盖负极资料、涂覆隔阂、PVDF及粘结剂、复合集流体、纳米氧化铝及勃姆石、铝塑包装膜等新能源电池资料，同时为新能源电池及电池资料工业供应自愿化工艺配备及智能成立体例的配备效劳。我国动力和储能锂电池需求延续高伸长。中汽协和中国汽车动力电池工业改进同盟统计显示：2024年我国新能源汽车合计出卖1285.90万辆，同比伸长36.10%，合计占比40.92%。2025年1-3月，我国新能源汽车出卖307.30万辆，同比伸长47.10%，合计占比41.15%。追随我国新能源汽车出卖伸长及动力电池出口添补，我国动力电池和其他电池产量延续伸长。2024年我国动力电池和其他电池合计产量1096.80GWh，同比伸长40.96%；此中出口197.1GW。2025年1-3月，我国动力和其他电池合计产量326.30GWh，同比伸长74.90%；此中出口61.50GWh。2024年12月主题经济管事聚会明了要施行越发踊跃的财务计谋和适度宽松的泉币计谋；施行提振消费专项活跃，加力扩围施行“两新”计谋。2025年1月，商务部等印发《合于组好2025年汽车以旧换新管事的知照》，进一步明了2025汽车以旧换新补贴计谋。叠加动力电池上游资料价钱回落至相对合理区间，我国新能源汽车比赛力和性价比提拔，总体估计2025年我国新能源汽车仍将留存两位数伸长，对应动力电池需求将延续伸长。高工锂电统计显示：2024年，我国储能锂电池出货335GWh，同比伸长62.62%。追随锂电池价钱消重，估计2025年环球储能锂电池出货量超500GWh，到2030年储能电池出货量2300GWh，此中电力储能将成为2025年伸长最紧要驱动力。锂电池合节资料需求伸长，但行业比赛加剧。追随动力电池和储能锂电池需求伸长，正负极资料、隔阂等锂电池合节资料需求将受益。凭据GGII数据显示：2024年我国锂电池隔阂出货223亿㎡，同比伸长30.41%，此中湿法隔阂出货占比77.58%，占对比2023年提拔5.07个百分点；我国负极资料出货208万吨，同比伸长26.06%，此中：人造石墨出货181万吨，出货占比87.02%。总体估计锂电合节资料需求将延续伸长，但行业比赛明显加剧，紧要系锂电合节资料新增产能速率明显高于下游需求增速，如百川盈孚统计显示：截止2025年3月，我国负极资料有用产能480.5万吨，较2024岁终的331.69万吨伸长44.86%，2025年3月行业开工率约50.3%。公司新能源电池资料与效劳事迹承压，2025年将收复伸长。公司新能源电池材营业紧要征求负极资料、隔阂涂覆加工和膜资料，此中膜资料征求隔阂基膜、陶瓷涂覆资料和PVDF及其衍生品。2024年，公司负极资料出卖13.23万吨，同比消重14.81%，对应市占率有所消重，紧假如负极资料行业产能短期供求错配影响，行业价钱无间下行，叠加欧洲商场需求不足预期，公司适合裁汰和独揽个别低价产物出货，从而确保强壮的现金流水准，并对中高端客户定造化负极资料产物举行了存货贬价打定的计提；涂覆隔阂出卖70.03亿㎡，同比伸长32.85%；PVDF及其衍生品出卖20747吨，同比伸长95.23%。整年新能源电池资料与效劳合计营收97.71亿元，同比消重19.74%。预测2025年，估计公司新能源电池资料及效劳营收将收复伸长，紧要基于行业需求仍延续添补，且产物价钱跌幅较2024年将趋缓，且公司正在细分界限具备必然行业位子。第一，负极资料方面赢余将改良。截止2024岁晚：公司已酿成年产20万吨负极资料产能，此中征求15万吨石墨化加工及15万吨碳化加工配套产能。追随石墨化症结技改，单吨电耗和单吨本钱希望大幅消重，同时高本钱库存消纳压力裁汰，2025年公司负极资料赢余才略估计将改良。新产物方面，CVD重积硅碳负极已赢得幼界限量产订单，安徽紫宸安顿于2025年二季度投产，希望正在消费电子、无人机界限慢慢放量。其次涂覆隔阂方面商场当先，2024年公司涂覆加工出货占同期国内湿法隔阂出货量的40.02%，截止2024岁终已酿成100亿㎡涂覆隔阂加工的有用产能；新一代高速隔阂涂布修造批量使用进一步坚实公司的比赛上风，新工艺方面无氟水性等产物发展顺手。第三，膜资料方面征求隔阂基膜、陶瓷涂覆资料等。此中，隔阂基膜已酿成7亿㎡基膜产能，2024年销量5.7亿㎡，同比大幅伸长；跟着四川卓勤二期慢慢投产，将进一步提拔公司基膜自供率和比赛力，2024年加疾了第二代超薄高强度3.5um/5um基膜的研发经过。陶瓷涂覆资料紧要征求勃姆石和氧化铝，其有用产能已达3万吨，整年出货大幅伸长，超细氧化铝、勃姆石产物获胜使用于1μm隔阂涂层。PVDF有用产能到达2.5万吨，2024年出货正在锂电级PVDF商场份额逾越30%。正在复合铜箔方面，公司踊跃配合下搭客户举行产物改良，目前正在消费及动力电池认证上均发展顺手，2025年希望达成界限化量产。联合行业需求、公司新能源资料产物组织及行业位子，估计2025年公司新能源电池资料与效劳营收将收复伸长。公司新能源自愿化配备与效劳总体安静。公司新能源自愿化配备产物线已遮盖锂电池坐褥前中后段合节工序，酿成征求涂布、分切、卷绕、叠片、注液、化因素容、氦检等合节电芯工艺的归纳产物效劳才略。2024年，自愿化配备与效劳营业达成营收收入(含内部出卖)37.69亿元，同比伸长4.92%。公司以高速宽幅双面涂布机为代表的锂电前段涂布修造比赛上风明显，极片涂布机国内商场份额行业当先，商场浸透率进一步进步；中后段工序方面，注液、氦检修造商场拥有率添补显着；新接订单受客户阶段性缩减本钱性开支影响有所裁汰，来日跟着下搭客户收复扩产以及海表营业提拔，订单情景希望收复伸长。酌量行业电池产能情景及公司锂电修造营业组织，估计2025年事迹总体安静。公司赢余才略回落，估计2025年将改良。2024年，公司出卖毛利率27.49%，同比回落5.44个百分点，紧要系行业比赛加剧；2025年一季度出卖毛利率为32.16%，同比提拔0.80个百分点。2024年分产物毛利率显示：新能源电池资料与效劳27.20%，同比回落1.72个百分点；新能源自愿化配备与效劳为24.66%，同比提拔0.31个百分点。追随公司负极资料高库存消纳压力裁汰及技改告竣，其单吨赢余将改良；涂覆隔阂工业链一体化上风明显，总体估计2025年公司赢余才略将改良。公司上限告竣回购。2024年6月，公司颁布回购议案：以自有资金回购公司股份，回购资金总额不低于1.5亿元且不逾越3亿元。截止2024年8月28日，公司告竣回购，已本质回购公司股份22,881,000股，占公司总股本的1.07%，回购最高价钱14.23元/股，回购最低价钱10.73元/股，回购均价13.11元/股，利用资金总额29,997.72万元（不含业务用度）。公司踊跃促进海表策略。近期，美国揭晓“对等合税”计谋激励通俗合心，经统计：公司2023-2024年度对美出口收入约58万元和87万元，占公司收入比重较低。2025年4月，公司控股子公司欧洲嘉拓与德国MOLL签订了《团结备忘录》，团结局限征求OEM效劳、修造供应与效劳，以及资料供应，如欧洲嘉拓为MOLL供应通盘的效劳，征求样品修造研发、坐褥修造研发与供应、修造身手职员培训；为MOLL供应坐褥钠离子电池所需的各种资料；团结有用期为24个月。本次团结系公司海表策略的紧要发展，为公司慢慢找寻以“资料+修造”新型商务形式蕴蓄聚积阅历，有帮于提拔公司正在环球化组织中的抗危险才略。公司股权激劝安顿彰显起色信念。2025年3月26日，公司颁布2025年股票期权激劝安顿(草案)：股票开头为公司向激劝对象定向刊行股票；拟授予股票期权数目为3200万份，占公司总股本的1.50%，此中初次授予2848.09万份；初次授予激劝对象为262人，行权价钱为15.43元/股；激劝安顿初次授予个别股票期权考查年度为2025-2027年，此中2025-2027年归母净利润考核对象位区分不低于23亿元、30亿元和39亿元。公司2025年一季度事迹收复伸长。2025年一季度，公司达成交易收入32.15亿元，同比伸长5.96%；净利润4.88亿元，同比伸长9.64%；扣非后净利润4.74亿元，同比伸长13.20%；基础每股收益0.23元/股。公司事迹收复伸长，一方面高本钱库存花费压力减幼，同时产物出货量伸长。初次赐与公司“增持”投资评级。预测公司2025-2026年摊薄后的每股收益区分为1.15元与1.38元，按4月28日16.87元收盘价谋划，对应的PE区分为14.71倍与12.19倍。目前估值相对行业水准偏低，联合行业起色远景及公司行业位子，初次赐与公司“增持”评级。危险提示：行业比赛加剧；我国新能源汽车出卖不足预期；工业链价钱大幅颠簸；汇率大幅颠簸。

　　该股迩来90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构对象均价为21.87。

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　　证券之星估值阐述提示璞泰来赢余才略优越，来日营收获长性优越。归纳基础面各维度看，股价合理。更多

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