事项：4月25日，公司公布2024年年报及2025年一季报。2024年整年杀青营收26.48亿元，同比降低1.0%，杀青归母净利润5.39亿元，同比增加10.0%，杀青扣非归母净利润4.65亿元，同比增加56.0%。2025年一季度来看，单季度杀青营收6.14亿元，同比增加12.0%，杀青归母净利润1.23亿元，同比增加48.8%，杀青扣非归母净利润1.14亿元，同比增加68.8%。

　　公司经贸易绩稳妥，各项生意稳步繁荣：按细分生意拆分公司2024年营收，1）电子陶瓷资料及元件：2024年杀青营收18.78亿元，同比增加1.23%，营收占比为59.6%，毛利率为27.35%，同比降低0.72pct；2）第三代半导体器件及模块：2024年杀青营收12.72亿元，同比降低12.05%，营收占比为40.4%，毛利率为36.27%，同比增加6.38%。归纳毛利率来看，2024年整年为36.41%，同比提拔0.80pct，2025年一季度毛利率为35.93%，和2024年整年相较，降低0.48pct。用度率来看，公司用度率约束精良，2024年发售用度率为0.57%，同比根基持平，约束用度率3.88%，同比增加0.21pct，研发用度率10.95%，同比增加0.44pct。

　　研发参加高企，陆续深耕高端界限聚焦国产代替：公司2022~2024年的研发用度率分辩为12.2%/10.5%/10.9%，2024年研发用度为2.90亿元，同比增加3.1%。氮化镓通讯基站射频芯片及器件来看，公司正在氮化镓基站功放界限墟市据有率国内第一，产物国内当先、国际先辈水准，是国内少数杀青批量供货4/6英寸氮化镓射频芯片的厂商之一，闭联的产物也已活着界主贯通讯公司获得界限利用。同时公司研发回聚焦“5G-A通感一体化基站用新一代越过力氮化镓射频芯片与器件斥地”，已冲破要害本领并酿成系列化产物。电子陶瓷方面，公司开创了我国光通讯器件陶瓷表壳产物界限，是国内最大的高端电子陶瓷表壳创造商。希奇针对半导体修设场景，2023年出手公司陆续加大缜密陶瓷零部件界限的研发和参加力度，斥地了氧化铝、氮化铝缜密陶瓷零部件产物，修设了缜密陶瓷零部件创造工艺平台，斥地的陶瓷加热盘产物重点本领目标已抵达国际同类产物水准并通过用户验证，目前已批量利用于国产半导体修设中，缜密陶瓷零部件发售收入2024年同比有大幅增加。

　　投资倡导：咱们估计公司2025-2027归母净利润分辩为6.20/7.13/8.72亿元，对应PE倍数为33x/29x/24x。公司举动国内电子陶瓷表壳龙头，本领势力杰出，加快推动电子陶瓷界限的国产代替。同时，缜密陶瓷零部件界限、三代半导体（GaN、SiC）高生长赛道的结构，希望明显拓展公司异日的生漫空间。保护“举荐”评级。